8月18日，华夏基金基金经理顾鑫峰在央视财访栏目中分享了对AI产业投资的看法。
投资作业本课代表整理了要点如下：
1、人工智能的基础主要包括三方面：算法、算力和大数据。人工智能就像厨师做菜，食材是大数据，想法是算法，加工工具则是算力。
2、“无产业不牛市”。历史上无论全球还是中国，每一轮牛市背后都有产业驱动。本轮的产业背景无疑是AI，AI产业正处于周期性拐点。
3、我自己经常提到牛市的三个拐点：产业周期拐点（AI浪潮）、流动性拐点和中国资产信心拐点。三者共振，是孕育大牛市的根基。
我是在今年上半年提出的三个拐点的判断，并在季报、财报中初步论述。
4、未来H股对A股的溢价可能越来越多，随着全球资本持续看好，我们自身的信心也会提升，A股核心资产修复空间将进一步打开。
5、牛市中板块轮动明显，资金流向如水，低位板块更有机会。
基金投资建议优先选择短期跌幅较大或处于低位的行业基金，逆势布局。市场热情高涨时，反而应考虑获利了结。
顾鑫峰，华夏基金基金经理，证券从业经验13年。2012年7月加入华夏基金管理有限公司。历任华夏基金投资研究部研究员，华夏资本投资经理、新三板业务部行政负责人，华夏基金股票投资部基金经理助理。值得注意的是，他是北京大学智能科学与技术系的本硕毕业生，人工智能研究历史长达20年。
其管理基金资产总规模43.98亿元，现任基金收益见下图。
其中，华夏北交所精选两年定开混合发起式收益显著，近一年涨超225.42%，今年来涨超93.23%，近6月涨超72.13%，并在今年上半年以72.16%的回报位居2025年“偏股基金”第三名。
值得注意的是，这不是该基金首次“霸榜”，早在2023年，该基金便以58.56%的净值涨幅，斩获年度全市场主动权益公募基金冠军。彼时基金名字为华夏北交所创新中小企业精选两年定开。
二季度，该基金是如何操作呢？季报中指出，华夏北交所精选两年定开对于部分前期涨幅巨大的个股进行了减持，同时增配了个别有竞争力的汽车零部件公司。
顾鑫峰指出：
在 4 月份因关税战而巨 幅波动的时候，当时北交所也迎来了巨幅波动，我们果断加仓了因市场波动而大幅下跌、同时长期看好的个股。在市场的波动中，北交所显示出极强的韧性，关税战第一天指数跌幅达 17%，结果三个交易日即反弹收复失地。整体上，我们的持仓个股更加集中，方向上我们继续把上涨后估值有一定泡沫的个股进行了减持，同时加仓了回调后估值已具有性价比的个股。华夏成长精选6个月定开产品业绩也表现不错，也是顾鑫峰的代表产品。以华夏成长精选6个月定开混合A为例，今年来收益50.28%。
在操作上，二季度华夏成长精选继续增持了部分基本面发生积极变化或即将受益于经济复苏背景的科技领域细分龙头公司，尤其是受益于AI时代投资和建设周期的成长公司；同时根据涨跌幅适当减持了部分前期涨幅巨大的个股，增持了部分前期滞涨但基本面趋势向好、估值有吸引力的个股。未来华夏成长精选会如何表现？投资作业本航海指数分析得出，此基金持仓集中在科技、消费和制造业板块，行业表现基金，有望为基金带来不错收益，未来得分72分，收益会达到历史中等偏上水平。
顾鑫峰认为，当前市场正处于流动性拐点、产业周期拐点和信心拐点三重叠加，慢牛行情可期。与优质成长股为伍，深入研究、持续跟踪后坚持独立的判断，一定会带来真正长期的价值。
以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
人工智能底层逻辑：算力、算法、大数据主持人：在此我想特别强调一下顾鑫峰的学术背景，他是北京大学智能科学与技术系的本硕毕业生。第一个问题我很感兴趣，就是智能科学与技术系的设立背景。我们对北京大学的传统印象多集中在人文、历史、政治等学科，而智能科学与技术系相对较新。请问该系是何时成立的？
顾鑫峰：我们智能科学与技术系成立于2004年。
主持人：那到现在也有20年了。
顾鑫峰：是的，当时属于非常新的学科。我是05届本科生，相当于该系的第二届学生。
主持人：可以说是“黄埔新生”，首届、二届的学生。当时20年前，人工智能和智能的概念还比较模糊。那时设立这个专业，您们主要学习哪些内容？
顾鑫峰：实际上，人工智能的底层逻辑在过去这些年并没有太大变化。我也借此机会向各位投资者简单介绍一下。
人工智能的基础主要包括三方面：算法、算力和大数据。这三者相互结合、有机统一，最终形成人工智能。
打个比方，人工智能就像厨师做菜。大数据相当于原材料，比如做鱼首先要找到新鲜的鱼和各种佐料，这些原材料就是数据。
那么算法是什么？算法相当于大厨的想法，是决定这条鱼要清蒸、红烧还是烤的方案，也就是加工的方法。
至于算力，则是实现这些想法的物质基础，比如厨房里的硬件设施、炊具、燃气等。综上，食材是大数据，想法是算法，加工工具则是算力。
“无产业,不牛市”，AI产业达到周期拐点主持人：从学习到调研、写研究报告再到投资，您认为AI投资机会和方法在过去十几年有哪些重大拐点或变化？
顾鑫峰：我认为主要是量变引起质变。很多时候是逐步积累，积累到一定程度后，变革自然发生。站在当前时点，我确实认为这是AI浪潮。我们在资本市场有一句话：“无产业不牛市”。历史上无论全球还是中国，每一轮牛市背后都有产业驱动。
产业变化被资本市场捕捉后，才孕育出牛市。例如，2000年美国互联网泡沫，2013-2015年中国移动互联网和“双创”叠加，都有产业背景。本轮的产业背景无疑是AI，AI产业正处于周期性拐点。
AI本质上极大提升了生产力，同时创造了许多新型需求，如人形机器人可能成为每个人的管家或服务员。这两者结合，实质上扩大了经济蛋糕，全球共振的产业背景极易孕育牛市。
未来，如新能源车、PC、手机、机器人、自动化生产线、甚至写字楼白领，都将装载AI大脑。AI不仅提升效率，还能完成许多原本无法实现的任务，极大提升生产力，由此孕育无数投资机会。
24年初就判断牛市将至，距离真正牛市提前了半年主持人：您提到“无产业不牛市”。2024年市场低迷，交易量萎缩，许多股票跌破净资产。在此之前，您就认为牛市即将到来，这一判断是基于“无产业不牛市”这一大逻辑，还是还有其他依据？
顾鑫峰：2024年初我曾在一次专访中表达乐观观点。当时和某券商分析师一起做论坛，我认为牛市即将到来。虽然事实证明判断稍早了一些。
主持人：应该是2024年2月。那次我们办了一个基金业论坛。
顾鑫峰：我当时判断牛市将至，实际比真正牛市起步早了大约半年，真正启动应在九月以后。
当时有几个判断依据：一是估值极低，无论横向还是纵向比较，中国核心资产估值水位都过低；二是产业周期隐约可见，彼时光模块、算力等领域已开始显现活力，相关股票在2023年和2024年初已有表现，预示产业即将启动。
每次科技变革都从硬件开始，先上游、后中游、再下游，由硬件到软件。
硬件相当于基建，软件应用则是高铁建好后带动经济发展。硬件启动时，我就感觉牛市有可能来临。虽然时间点难以精准把握，但从投资角度，低位买入总是正确的。虽然需要一定煎熬，但往往煎熬期比预期短，熬过最难时刻后，就会一片坦途。牛市三大拐点，总有上车机会主持人：所以当时，资产价格极低，产业趋势孕育新一轮产业革命，随时可能爆发。从今年走势来看，市场也验证了您的判断。
今天（8月18日）上证指数3728点创下10年新高，交易量达到2.7万亿，让我想到去年10月8日 交易量3万多亿，而且大家感觉到这一次的2.7万亿，比那几天两万多亿3万亿要健康。
顾鑫峰:是的，那时的放量属于断崖式突增，不够连续。这次则是持续、稳健的放量，让人更有信心。
我自己经常提到牛市的三个拐点：产业周期拐点（AI浪潮）、流动性拐点和中国资产信心拐点。三者共振，是孕育大牛市的根基。
我是在今年上半年提出的三个拐点的判断，并在季报、财报中初步论述。
如果是较大的产业周期或牛市，持续时间不会只有一两天，而应足够长。牛市也非一蹴而就，一定是波浪式前进，总有上车机会。
首先是流动性拐点。全球流动性首先看美国，目前美联储基准利率仍在4%以上。对于全球资金而言，无风险收益率在4%以上，这决定了权益资产估值不能过高。
现在全球流动性水龙头正在打开。摩根士丹利预测2026年美联储将降息7次。从今年9月起至明年全年，利率有望从4%以上降至2.5-2.7%左右，下降近200个基点。届时全球资金会从债券市场流向权益市场。
从全球资产配置来看，必然会有一部分资金从债券转向权益市场。中国十年期国债收益率已降至1.73%左右，固定收益市场收益已极其有限。过去美联储高利率时，我们降息压力大，但若美联储降息，中美流动性将在几年来首次共振。
当全球最大两个经济体的货币宽松首次共振的时候，所产生的放水效应，在过去几年是没有的。所以说这叫流动性的拐点。
我个人认为这件事情会随着今年9月份也好，或者今年四季度也好，以及持续到明年全年，它会持续发生。所以说这个流动性拐点，我认为这才刚刚开始。
第二是产业周期拐点，即AI赋能千行百业，提升生产力、创造需求、做大经济蛋糕。
当前AI产业周期仍处于上半场，主要集中在硬件基建，如光模块、PCB、服务器、液冷、GPU、芯片等，相关公司业绩和订单爆发。
基建搞完了后，AI才真正开始赋能千行百业，然后AI的应用才开始遍地开花。
从基建到应用，这里面的产生的效应，我认为是指数级放大的。
所以说现在机器还没搞完，所以说AI产业周期拐点是处于上半场的中早期阶段，这是产业周期的拐点。
那么随着基建的完成，一定会向下游传导，并一定会呈现指数型的放大效应，从而拉动整个GDP和宏观经济往上走。通过AI赋能千行百业的话，他一定会拽着经济往上走。所以说这是是产业周期的关键。
AI将无处不在。各行业若不应用AI就会被淘汰，金融行业同样如此。每个行业都在积极拥抱AI，经济蛋糕自然做大。
从趋势上看，AI产业早晚会从上游向应用端转移。作为基金经理，当硬件板块估值过高时，我会逐步将仓位转向软件应用端，等待其爆发。
以光模块头部公司为例，几年前净利润可能不到十亿，现在一致预期已超百亿。这是AI产业浪潮带来的量价齐升，硬件产品升级带来价值提升，同时量也随英伟达产业链需求指数级增长，利润实现爆发式增长。这不仅限于光模块，PCB、服务器、GPU等领域同样如此。这一切本质上源于产业基建体量的扩张。
第三个拐点就是投资者对中国资产信心的提升。
今年春节后，DeepSeek概念股爆发，大家发现中国用十分之一甚至更少的算力，实现了与OpenAI类似的效果，极大增强了对中国算法和大模型的信心。
这不是孤立事件。创新药领域也发生了类似变化。
过去中国创新药多为跟随欧美，但今年已进入BD（对外授权）阶段，欧美主动购买中国创新药知识产权，说明中国已具备原创能力。
数据显示，今年上半年中国创新药专利收入已超去年全年，成为拐点。
这不仅是某一行业的拐点，而是整个中国产业的拐点。
中国各行各业正从跟随欧美，逐步实现超越甚至引领。其背后逻辑有两点：一是工程师红利，中国拥有全球最多的大学生和工程师，性价比极高；二是东亚人吃苦耐劳、坚韧不拔的品质，使中国工作效率全球领先。
我们调研发现，在海外设厂，员工管理和效率远不及国内。这种人才基础和品质结合，推动了中国各产业的引领地位。
除上述行业外，新能源车、光伏、汽车等领域也已全球领先。随着这些事件的发生，投资者对中国核心资产的信心逐步增强，未来甚至有望获得溢价。
未来H股对A股的溢价可能越来越多主持人 ：这是从“不信”到“相信”再到“自信”的过程。
顾鑫峰：是的，目前刚刚进入“他信，我不自信”的阶段。
以港股和A股为例，同一家公司的港股和A股，历史上港股通常有折价，但近期部分公司港股已出现相对A股的溢价，说明全球资本更认可这些公司。
主持人：比如宁德时代港股上市后走势强劲。
顾鑫峰：港股宁德时代较A股溢价约40%，创新药龙头恒瑞溢价15%-20%。全球投资者定价高于A股，说明认可度提升，从这个角度上看，A股定价偏低。
主持人：今年很多投资者未意识到单个个股的价格差异，实际上反映了我们对资产价格的认知偏差。
顾鑫峰：过去几年持续熊市，投资者思维偏保守。许多人认为制造业市盈率20倍已是极限，但全球资金可能给到30多倍。
未来H股对A股的溢价可能越来越多，随着全球资本持续看好，我们自身的信心也会提升，A股核心资产修复空间将进一步打开。
牛市更需要做减法，聚焦能力圈主持人：A股投资者对中国科技资产的信心在不断提升，正处于从相信到自信的拐点。这是今天节目中的重要提示。基于流动性拐点、产业周期拐点和投资者信心拐点三者叠加，原本的“戴维斯双击”已升级为“顾鑫峰三基”。在这种宏观、产业、流动性共振下，您对基金布局及投资者的配置建议有哪些？
顾鑫峰：牛市氛围中，基金经理反而需要做出取舍。牛市中机会众多，容易眼花缭乱。如果像“猴子掰玉米”一样频繁切换，反而难以取得好收益。因此，牛市时更需做减法，聚焦能力圈。
要先舍得。首先要聚焦能力圈，对于不熟悉的领域，比如部分创新药，专业度过高，难以把握节奏，我就很少涉足。聚焦能力圈后，目前主要关注以下几个方向：
一是汽车整车及零部件。自2024年以来，汽车产业已成为国民经济第一大支柱，超过房地产。从全球经验看，汽车产业的崛起带动了经济比重提升。中国新能源车已成为全球引领者，带动全球汽车工业进步。
产业链长，空间大，且科技含量高。日本、韩国等国家崛起也依赖汽车产业。中国比亚迪、奇瑞、吉利等品牌出口表现突出。
汽车产业与AI密切相关，未来新能源汽车都将联网，实现自动驾驶，装载AI大脑。AI赋能千行百业，最大行业就是汽车产业，中国企业一定能做得最好。
整车之外，汽车零部件配套也在提升国产化率，份额提升、蛋糕变大，新能源车替代燃油车，电子电器用量也随之提升，产业链机会众多。
主持人：那你看好整车和零部件，会不会也高度关注机器人产业链。汽车零部件和机器人零部件有共用部分，比如轴承等。这一产业链未来也是重点关注对象吗？
顾鑫峰：显然如此，这一趋势水到渠成。我常在路演时打趣，小时候看变形金刚，汽车能变成人形机器人。去年我们买汽车零部件公司时是按汽车零部件买的，今年春季躁动时，这些公司被资本市场挖掘为人形机器人供应链公司。
估值变了，它被市场发掘出来，人们突然发现，这些公司正在打入人形机器人供应链，伴随特斯拉、比亚迪、小米、小鹏等企业，自然而然会有相关零部件比如磁钢、轴承......
主持人:例如长盛轴承，数据表明其为宇树供给的轴承可能占其收入的1%，但是股价一年涨八到十倍，这就有点纯粹是估值变化带来的机会。
顾鑫峰：类似案例很多。全球最大的人形机器人潜在厂商特斯拉，本质也是汽车公司。未来人形机器人本体厂多数为汽车公司，如小鹏、小米、比亚迪等。因此汽车零部件公司与整车企业有天然联系。
有时传统零配件带来业绩，机器人带来估值提升。牛市中，最佳标的是既有业绩又有梦想。仅有业绩涨幅有限，若兼具成长性和想象空间，涨幅更大，这就是“戴维斯双击”。
调研中发现，许多公司积极进入这些产业链，打磨、测试、送样，是真正进步而非炒概念。当然，资本市场有时炒作过早、靠前了些，风险也需注意。
主持人：风险在于行业内最终能跑出来的企业有限，淘汰赛将逐步展开。
顾鑫峰：热门核心零部件细分领域如四杠、谐波减速器等，必然是千军万马过独木桥。需要专业投资者持续跟踪，判断哪些企业真投入，还是假投入，是否有核心竞争力，哪些会被淘汰。
牛市三个投资建议主持人：很多投资者关心如何找到未来业绩和估值双击的股票。最后请您结合AI产业链整体机会，给投资者一些建议。
顾鑫峰：当前市场确实处于牛市阶段，有三个投资建议：
第一，要具备逆向思维，切忌盲目追涨。牛市中板块轮动明显，资金流向如水，低位板块更有机会。
第二，要有耐心和承受波动的能力。买入后若出现回撤或短期不涨，切勿频繁换股，否则容易错失长期收益。
第三，基金投资建议优先选择短期跌幅较大或处于低位的行业基金，逆势布局。市场热情高涨时，反而应考虑获利了结。来源：投资作业本Pro，作者王丽
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